【收购】为何博通的千亿美元收购邀约难以令高通动心

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    为何博通的千亿美元收购邀约难以令高通动心

过去一周，博通对高通发起的千亿美元收购邀约案，引发行业广泛关注。但在短暂的热闹之后，这场本想趁火打劫造就半导体行业新排位的收购案，就在高通董事会的一致拒绝下，快速的进入了休息时间。

13日，高通正式回绝了博通在11月6日提出的以每股70美元现金加股票方式的收购要约。高通在对外新闻稿中表示：董事会成员一致拒绝了博通有限公司于2017年11月6日发出的单方面收购提议……董事会一致认为，鉴于公司在移动技术上的领导地位和我们未来的增长前景，博通的收购提议严重低估了高通的价值，并且存在巨大的监管不确定性”。

当然，高通的拒绝，是意料之中的。

但商业收购活动就犹如追妹子一般，被拒绝的一方往往是不会轻易死心的，反而会想着寻找机会再去争取一把。所以这事儿也并不是高通一个拒绝就能画上句号的。如我们所见，据彭博报道，博通首席执行官hock e.tan（陈福阳）表示：“我们仍然十分倾向于与高通董事会以及管理层开展积极互动。”

业界认为，博通在后续极有可能会通过提高报价的方式继续对高通发出收购要约。

但坦率来讲，博通当下此举看似“深情款款”，但实则颇有些趁火打劫的味道。从事实来说，高通近来似乎是进入了水逆期，其核心专业授权模式与芯片业务接连受到冲击，使其股价在低位徘徊，这给了博通一个潜在机会。

一、高通流年不利，核心专业授权模式与芯片业务接连受到冲击

近来，高通似乎是进入了水逆期。

从两个方面来看：一是其核心的专利授权模式，随着各国监管发出的持续反垄断罚单和以苹果为首的智能手机厂商，开始暂停拒绝支付专利授权费用，逐步成为一个着火的平台。其二是随着越来的智能手机厂商在芯片业务上走向自研，高通的智能手机芯片业务在一定程度上也将受到挤压。

1.核心的专利授权模式，逐步成为一个“着火的平台”

如我们所见，在2015年被国家发改委罚款10亿美元之后，全球对高通的反垄断调查，就有着接踵而至的意味，在2016年7月，韩国公平交易委员会(ftc)宣布，经过对高通长达17个月的反垄断调查之后，准备罚款最多1万亿韩元，约合人民币59亿元。今年10月，中国台湾又宣布对高通处以新台币234亿元（约合人民币51亿元）的巨额处罚，将对高通反垄断调查推向又一个高潮。

雪上加霜的是，不仅有监管部门的对其专利授权模式的接连重拳出击在前，更有智能手机厂商的接连反抗在后。

去年就有魅族站出来反抗高通的专利授权模式（当然，最后魅族应该是屈服了），而今年，高通又迎来了更为强劲也令其最为头疼的反抗者——苹果。因二者在iphone的基带芯片使用过程中的逐步交恶，使得年初二者就爆发了10亿美元赔偿案。而后，苹果宣布：在与高通的专利纠纷未得到解决之前，我们无法向高通支付任何费用。

面对这位老朋友的倒戈反击，高通很是恼火，使其业绩明显承压，此前高通已经下调了其业绩预期，并预计该项专利费收入的全部损失大约在5亿美元左右。

但更令高通头疼的问题，可能还在后面。

与反垄断调查类似，在苹果的带领下，安卓阵营智能手机厂商也极有可能采取跟随战略，与高通重谈专利授权费用（虽然此前几乎所有安卓智能手机厂商都与高通达成了专利授权协议），目前已有报道称，三星、华为这两大厂商，已有意效仿苹果，与高通重新谈判专利授权费率。

而从这个层面来说，高通专利授权这一核心模式，在反垄断部门与苹果的搅动下，目前已有着逐步着火的迹象，而这对于买基带送芯片的高通而言，是个非常危险的信号。

2.随着厂商自研芯片越来越多，高通芯片业务也开始受到冲击

在智能手机芯片业务上，虽然到目前为止，高通依旧占据着主导地位，其依旧是绝大多数安卓中高端智能手机的标配。此前据市场研究公司strategy analytics发布的最新报告显示，今年上半年，全球智能机应用处理器市场营收为94亿美元，同比下降5%，而高通公司继续保持领先优势，营收份额达到42%，苹果公司和联发科公司位居高通之后，营收份额均为18%。而在刚刚结束的中美企业家对话会上，高通还斩获了价值120亿美元的大单——高通与oppo、vivo、小米分别签署了非约束性的关于芯片采购的谅解备忘录，三家公司表示有意向在未来三年间向高通采购价值总计不低于120亿美元的部件。

但即使如此，高通在芯片处理器市场的前景却很难说是一片光明，随着越来越多的厂商在智能手机处理器上，开始转入自研阶段，高通在智能手机芯片领域将面临越来越大的挑战与冲击，其不可替代性正变得越来越弱。

如我们所见，目前，全球前三大智能手机手机厂商——三星、苹果和华为均具备了自研处理器的能力，并且在其高端智能手机上，均使用了自己家的处理器（三星在北美和中国市场使用的高通处理器，其余市场使用的是自己的exynos系列处理器），而在他们之外，小米已经推出了松果处理器，而oppo、vivo事实上也在秘密研发之中。

二、博通趁火打劫，但水逆期的高通并不慌，其未来或将大有可为

种种现实，使得高通股价一度承压，而这样的现实，也给了博通一个潜在机会，使得博通能以约合1000亿美元出头的价格对高通发起收购要约，进行趁火打劫。但博通可能忘记了，高通的市值在过往就曾达到过1300亿美元的高位，并且还有这超越英特尔的野望。所以也难怪高通对外新闻稿中直接表示：博通的收购提议严重低估了高通的价值。

并且就事实而言，虽然高通现在处于水逆期，但同时不可忽视的是高通当下的营收状况，依旧是处于相对的健康状态，其现金储备也依旧充足。

根据高通公司公布的2017财年年报数据显示，高通在2017财年实现营收223亿美元，实现净利润25亿美元，虽然净利润下降明显，但总体还是略好于分析师预期。而在现金储备方面，截至2017年9月24日，高通所持现金、现金等价物和有价证券总额为386亿美元。

并且与苹果等公司的专利授权费用争端，总会在后续时间里解决，而后高通“躺着赚钱”的专利授权模式依旧是可行之路，并且在相当一段时间内，高通在智能手机处理器芯片业务上的领先地位可能并不会动摇。

同时其也正处于新的一轮机遇期之中，面对5g、人工智能、车联网、物联网、边缘计算等等万亿级市场，高通在这些领域都是动作频频，诸如在车联网领域，高通此前就以470亿美元拿收购了车载芯片巨头恩智浦(nxp)，一举成为车载芯片市场老大，并且还发布了一系列车用处理器和调制解调器，比如骁龙820a和x12 lte调制解调器。在5g方面，高通取得了一系列实际成果，相关报道指出，目前高通已完成了全球首个基于3gpp 5g新空口标准工作的5g连接，在去年6月的贵阳数博会上，高通就对外展示出了首个5g调制解调器——骁龙x50。

可以说，高通在这些领域，都是重量级玩家，而在可预期的未来，这些领域都或将为高通创造新的价值，助推高通市值再上新台阶。所以从这个层面来说，当下的这些挑战，对于高通而言，虽然有危险，但并不致命，所以高通并没有出现慌乱的局面。

而博通在此时以仅以千亿美元出头的价格，对高通发出收购邀约，显然是难以打动高通的。想要高通心动，博通可能还得拿出更大的诚意才行。

三、假设博通高通真的走在了一起，会怎么样？

而如前所述，当下高通虽然因为价值被低估而明确的拒绝了博通的收购邀约，但在商业市场只要价格到位一切都好说的现实下，假设博通持续提高报价，打动了高通，二者真的走在了一起，那么结果会怎么样呢？

那么半导体行业一个新的巨无霸将会出现，并且它们的牵手，或将成为行业的新噩梦。

如我们所见，博通是全球排名第五的半导体制造商，而高通则是全球排名第四的半导体厂商，二者的合并如若成功，这将造就半导体行业的新排位，使其合并后的新公司在营收上成为仅次于三星和英特尔的全球第三大半导体公司。

更为重要的是，二者合并之后，将在诸多领域都成为行业主导者。此前郑钧老师在文章中就已谈到：“二者的合并，将使得苹果和三星消费电子产品的重要芯片业务将几乎被新的双通公司垄断，其中包括了基带、wifi、功放、触控、无线充电、fbar滤波器芯片等等。这种状况是苹果、三星等巨头所不愿意看到的，更是积极投身基带芯片和5g网络的巨头英特尔的噩梦。”而对于国产厂商而言，这种噩梦或许就会更为可怕一些。

当然，在这种情况下，想让各国的反垄断机构对这起惊天并购开绿灯放行，其可能性也或将是微乎其微。

注：本文图片源自网络。

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