【收购】三问南京新百：60亿收购美国超级治癌药到底值不值？

    三问南京新百：60亿收购美国超级治癌药到底值不值？

作为中国最为知名的几家百货公司之一，南京新百正准备迈出自己转型路上的重要一步。

近日，已经停牌2个多月的南京新百发布公告称，将从母公司三胞集团手中收购美国生物医药公司dendreon的全部股权，将近60亿的收购价格也是南京新百有史以来最大的一笔对外投资。

自从2014年年底，南京新百变更经营范围增加了医疗、大健康方向的业务后，已经持续从大股东三胞集团接入相关产业，而这次59.68亿元的收购无疑是最为重要的一笔交易，收购完成后，南京新百将拥有美国fda批准上市的首个细胞免疫治疗药物provenge的所有权。

1、行业未来前景如何？

如果来分析南京新百的这笔交易到底值不值，首先需要看的是，标的物能不能给公司带来价值。这就好比很多剁手党，在双11的气氛中冲动消费，要说剁到手的宝贝到底划算不划算，归根结底还是要看东西怎么样。

事实上，这两年大健康和生物医药已经成为了风口上的行业。在十九大的报告中，也多处提到生物医药和大健康。比如在讲“新兴产业”时，就要求“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化”，同时在这份极具战略性的报告中，还将“医养结合”列为了未来重点的新兴消费。

南京新百作为一家具有60多年历史的百货公司，在实体零售行业集体遭遇“冰河期”时，也同样面临着严峻的挑战——由于新型商业模式及多渠道的压力，线下百货行业这些年来运营成本持续增加。

对此，南京新百也及时调整了发展战略，加大在医疗及养老相关产业的布局，更加专注于医疗养老领域的运营和发展。

对南京新百来说，这次成功将provenge这张“王牌”抗癌药收入囊中，再加上此前布局的脐带血干细胞存储业务，南京新百将有望成为a股细胞治疗领域的龙头企业。

公开信息显示，2016年南京新百收购了新加坡上市公司康盛人生集团20%股权，布局东南亚脐带血存储业务。今年年初南京新百完成对山东脐带血库、国内居家养老龙头企业安康通、以色列领先的居家养老企业natali的收购。此外，南京新百还参设基金收购中国脐带血库企业集团、凡迪基因、徐州市肿瘤医院等。

2、收购的公司到底有多少能量？

显然，从大趋势的角度来看，南京新百的这笔交易契合整个宏观经济和产业发展的未来，也是南京新百自身转型的迫切需要。

那么，我们就需要再来分析看看，dendreon这家美国公司到底强不强，细胞免疫治疗药物provenge的市场前景如何。

作为人类健康的“头号杀手”，肿瘤的治疗和攻克一直是医学界的重要研究课题。随着医学的发展，在手术、放疗和化疗这三种传统的肿瘤治疗方法之外，系统性地利用免疫系统对抗肿瘤细胞，已成为肿瘤治疗的突破性疗法，并被认为是未来最有希望治愈肿瘤的疗法。

而在肿瘤免疫治疗领域，细胞免疫治疗成为近几年的热点，其中树突细胞肿瘤免疫疗法、car-t是最火爆的两种肿瘤细胞免疫治疗方法。南京新百此次收购的dendreon，其核心产品provenge就是树突细胞肿瘤免疫疗法中的“革命性”产品。

provenge在国外赫赫有名，特别是在生物医药行业里，具有明星级的影响力。provenge第一次系统地从临床上验证了免疫系统可以有效地遏制肿瘤，延长生命，从而打开了免疫治疗的大门。同时，provenge为肿瘤细胞免疫治疗的科研进程奠定了基础，推动了癌症治疗革命性的进步，并引领了生物制药行业的转型。

从疗效上来看，作为细胞免疫治疗史上具有划时代意义的药物，provenge的细胞免疫治疗具有靶向性、免疫记忆性、高效率及不良反应少且轻等多重优势。公开资料显示，使用provenge的患者在三年后，存活人数相比未使用provenge的患者多出37.8%。

2010年4月，一向以严苛著称的美国fda正式批准provenge用于治疗转移性去势抵抗性（激素难治性）前列腺癌（mcrpc），并被纳入美国各大医疗保险覆盖范围。

3、交易价格和未来空间如何？

行业符合经济大周期的趋势，产品又具有顶级“划时代”的地位，那么对于南京新百来说，这次交易的价格和未来实际收益又会怎么样呢？

据预案信息，南京新百本次收购dendreon的交易作价为59.68亿元，南京新百将以33.11元的价格向三胞集团发行1.8亿股。

值得注意的是，此前三胞集团也是在今年6月底才以8.199亿美元的基础对价完成对dendreon的收购。8.199亿美元的收购价格，加上收购的中介费用及财务费用，到此次作价59.68亿人民币转手给南京新百，三胞集团几乎是平价将dendreon装入上市公司。

除了发行股份购买资产外，南京新百还计划募集配套资金不超过25.5亿元，用于provenge在中国上市项目、provenge在早期前列腺癌的应用项目、抗原pa2024（前列腺癌特异性抗原）国产化项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。

显然，无论是作为母公司的三胞集团还是上市公司南京新百，都是卯足了劲准备在生物医药的细胞治疗领域大干一场了。

三胞集团还承诺，如本次交易在2018年完成，南京新百收购的dendreon在2018会计年度、2019会计年度、2020会计年度实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于5亿元、5.6亿元、6.28亿元。南京新百的财报显示，2016年上市公司的净利润为4亿元，也就是说，在2018年，光dendreon公司，就将为南京新百贡献至少5亿元的净利润。

此外，国内前列腺癌发病率近几年居高不下，也为此次配套的募投项目带来了想象空间。今年2月份国家癌症中心的最新数据显示，前列腺癌的发病率在城市男性中排名第六。

就城市规模来看，前列腺癌在大城市男性的发病率更要靠前，排名第五，发病率高于中小城市。业内人士指出，募投项目中的进入中国市场与在早期前列腺癌的应用，都可以为provenge带来更广泛的适用人群，也将为provenge打开更广阔的市场空间。

显然，从这些角度来看，南京新百的这次交易是一笔相当划算，并且能帮助公司实现转型的重大收购，为南京新百打开了更广阔的业绩增长空间和发展的想象空间。