【收购】万达电影复牌一字跌停 缩水收购能支撑多少市值？

    万达电影复牌一字跌停 缩水收购能支撑多少市值？

在离开投资者488天后，影视企业中停牌时间最久的万达电影终于选择复牌。和复牌一同带来的还有一份“缩水”的资产收购方案，以及对深交所重组问询函的回复等系列公告。

11月4日晚间，万达电影发布公告称，公司董事会审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易的议案》，公司拟以106亿元的价格收购万达影视传媒有限公司（下称万达影视）96.8262%的股权。公司股票将于2018年11月5日开市起复牌。

万达电影的重组预案一波三折，先后修改过多次。此次已经是第三版重组方案。

从回复深交所重组问询函中不难发现，与2016年5月13日披露的重组方案（下称第一次重组方案）相比，修改的内容主要集中在收购价格、发行方式以及标的资产上。

公告内容显示，第一次重组方案中，收购标的为万达影视100%股权，其中还包括亏损的传奇影业，当时的交易金额为372亿元。而今，收购标的为万达影视96.8262%的股权，传奇影业已经剥离，不再是万达影视的子公司。另外，收购范围新增了新媒诚品。此外，对价支付方式由“以发行股份和支付现金相结合的方式”调整为“以发行股份的方式支付”，交易金额调整为106.19亿元。

值得注意的是，此次的交易金额也是第二次下调。在今年6月26日万达电影披露的重组草案中（下称第二次重组方案）中，当时收购的标的即万达影视96.8262%的股权，交易价格为116.19亿元。时隔四个月后，估值再次缩水十亿元，降幅8.6%。最终收购价将以董事会审议通过的重组方案为准。

其他方面的调整都很容易理解。发行方式方面，由于传奇影业的剥离，收购标的的交易金额大幅下滑，因此配套募集资金已不再需要。

另外有几个较大的变动则存在于交易方上。

此次收购万达影视的股份之所以仅为96.8262%，是由于新华联控股有限公司以及长石投资有限公司等两位万达影视股东未参与本次重组。

11月5日，万达电影复牌后不出意料地一字跌停，报31.1元，市值548亿元。

这说明万达影视时隔488天后的资产注入，由于某些原因，已经变得不再吸引人。

2015年时的万达影视，是业内冉冉升起的一颗明星。万达影视成立于2009年。2016年，万达影视收购了传奇影业，但是传奇影视当时亏损状态。此外，万达主导，大地、金逸、横店抱团的一个发行联盟五洲发行横空出世。成立之初的寓意在于打通营销、发行渠道。2015年，万达影视和五洲发行在制片和发行业务上均排名第一。

但到了2017年，局势发生了变化，万达影视已不再是个“香饽饽”。

首先是排名的下滑。2017年，万达影视和五洲发行在制片和发行业务的排名纷纷下滑。万达影视全年主出品影片票房49.94亿元，排名第8。2017年，由万达影视作为主出品方的18部电影中，仅有《西游伏妖篇》、《神奇女侠》以及《英伦对决》三部电影突破5亿元的大关，绝大部分电影的票房在1亿元上下。宣发方面，五洲发行主发行影片票房13.69亿元，排名第22。2017年由五洲发行主导发行的11部电影中有5部票房没有过亿，《健忘村》的票房更是只有1600万元，《心理罪》和《解忧杂货店》两大明星云集的ip成绩也都只在3亿元上下。

由于部分原因，虽令人遐想无限但处于亏损的传奇影业也未能注入上市公司资产内。这让复牌后的万达电影又失去了一个靓丽的卖点。

此外，万达电影停牌的时间内，资本市场已经发生了重大的变化。

数据显示，万达电影于2017年7月4日起停牌，停牌前股价为34.56元/股，总市值约为608亿元。停牌时上证综指收盘价为3182.80点，截至11月2日收盘，报收2676.48点，一年半时间跌幅达到15.9%。另外，深证综指以及创业板指的跌幅也分别为24.9%以及26.3%。而衡量影视板块的影视指数（884782.wi），更是从2151点跌至1142点，跌幅达46.9%接近腰斩。

在此期间，万达电影因为停牌“躲过一劫”。从这一角度不难预测，复牌后，万达电影的抛盘压力并不会少。

此外，三季报数据显示，万达电影的经营业绩增速也进入了缓慢期。

前三季度，实现营业收入109.04亿元，同比增7.06%。实现归属上市公司股东的净利润12.68亿元，同比增0.31%。另外总资产为224亿元，同比减少3.21%，货币资金同比减少45.14%。

万达电影近四年来收入以及净利润增速双双跌入谷底，这其中有电影市场疲软的原因。

截至2018年10月31日，全年总票房为525.85亿元，去年同期为479.12亿元，同比增长9.75%。

另一方面，与万达电影自身的发展方向以及竞争加剧也有直接联系。

根据wind数据显示，2017年万达电影的市场占有率为12.89%，2018年上半年的统计数据为13.32%，变动比例为0.43%。大地院线的市场占有率则从8.63%攀升至9.94%，快速向市场第一的万达电影靠近。

值得注意的是，万达电影的扩展速度也受到了限制。万达电影是重资产模式，模式是结合万达地产的商圈资源，在商场里建立影院。这样做的好处是可以使电影院以及商圈互相影响，但缺点也同样存在，就是一荣俱荣一损俱损。

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